作者：黄国平（中国社会科学院金融研究所研究员）

　　2024年4月30日召开的中共中央政治局会议明确提出，要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资、壮大耐心资本。党的二十届三中全会进一步明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。在当前我国以进一步全面深化改革推进中国式现代化的大背景下，客观认识耐心资本的科学内涵，明晰耐心资本推动新质生产力发展的内在机制，进而探索壮大耐心资本的具体措施恰逢其时。

　　客观认识耐心资本的科学内涵

　　耐心资本作为概念术语，可追溯到20世纪80年代美国倡导金融家肩负起“引领”工业责任，为其工业基础升级提供长期投资资金。这种长期投资资金，即为耐心资本的原初含义。近年来，面对世界百年未有之大变局，各国普遍面临可持续发展、数智化转型、气候变化等诸多挑战，需要大量长期和持续投资以加强应对，至此，具有长期导向性的“耐心资本”日益受到学术界重视。有学者将“耐心资本”界定为坚持长期价值、投资在“关系”上的一种超长期资本。在这个“关系”中，投资者向发展伙伴注入长期资本，共同分担风险，共享未来成长收益。而在政策实践上，耐心资本已成为部分国家促进科技创新和创业投资的重要抓手。此次中共中央政治局会议将耐心资本作为推动新质生产力发展的关键力量，有助于丰富和充实这一概念的科学内涵。

　　耐心资本是长期性的价值投资资本。作为一种投资周期长、风险承受能力强的资本，耐心资本能够跨越经济的周期性波动，为实现长期发展目标提供持续、稳定的资金支持。耐心资本追求长期投资目标、坚持长周期考核，具有承受短期波动或回撤的能力和特征。这使得耐心资本能够成为市场的稳定器，对维护金融市场稳定、促进科技创新创业，以及推动新质生产力发展，都发挥着不可或缺的关键作用。

　　耐心资本是负责任的战略投资资本。耐心资本采取具有高度责任心的“战略性”价值投资策略，更加关注未来回报。耐心资本通过与被投资者（企业）建立长期战略伙伴关系，积极参与企业科技创新和经营治理，寻求与企业共生共荣。在投融资双方形成战略互信关系的基础上，耐心资本通过长期往来、范围经济、专有“软信息”等获取长期超额收益。

　　耐心资本是创造性的风险投资资本。创新往往面临较大不确定性和风险，耐心资本不仅提供了资金支持，还能为创新走出初始阶段的“死亡谷”提供引导。在科技创新和产业升级的长周期中，耐心资本通过充当技术和财务顾问、发挥管理层正向激励、约束大股东短视行为、提升董事会独立性等手段，积极参与企业经营管理活动，为企业营造良好的创新环境，促进企业积极创新发展。

　　推动新质生产力发展的关键力量

　　新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。金融是国民经济的血脉和国家核心竞争力的重要组成部分，耐心资本作为秉持价值投资理念的长期战略性投资资本，正在成为推动新质生产力发展的关键力量。耐心资本通过跨周期长期投资，提供规避、防范和化解创新风险的手段和渠道。科技创新投资规模大、周期长、风险高，在流动性风险约束下，投资者往往偏好短期项目，以致出现流动性低、回报高的长期项目投资不足的现象。越是专业化创新技术，通常生产率越高，收益的波动性也就越大，导致高度专业化的创新活动投资不足。耐心资本通过长期持有跨越经济周期波动，能够增强对科技创新的金融支持。

　　耐心资本通过发挥信息优势，优化金融资源配置以促进科技创新。高技术项目发展前景预测难度与成本较高，一般投资者缺乏时间、精力和能力去获取有关信息，不利于推动资本流向技术创新项目。耐心资本通过深度参与创新过程，与企业建立战略性的相互信任关系，具有信息获取优势，避免因信息不对称造成资金配置无效率，从而提高企业科技创新效率。

　　耐心资本通过金融工具集聚金融资源，为科技创新提供融资。麦金农曾论述了“不可分割的投资和技术创新”的关系，强调金融体系在推动企业采用新技术方面的重要作用。耐心资本通过金融市场和金融机构，利用股票、债券、存单、保单等可以进行小额投资的金融工具，将分散的资金汇聚起来并导向大规模的投资项目，从而实现资源配置优化、推动技术创新。

　　多措并举培育壮大耐心资本

　　近年来，我国风险投资和耐心资本市场快速发展，为技术创新和高科技产业发展提供了坚实支持。同时，我们还需要在发展战略、政策制度和监管治理上不断改进，释放耐心资本发展潜能。

　　宏观调控发展层面，立足金融强国战略，加快监管体系建设与人才培养。培育壮大耐心资本是金融强国的应有之义，建设金融强国也为培育壮大耐心资本提供了战略和信心支撑。强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，建设具有中国特色的监管架构体系，为耐心资本服务，为科技创新和实体经济保驾护航。人才建设是建设金融强国的重要基础，培养具备广博的经济、金融和社会知识，又兼有较高科技素养的高素质人才队伍更是壮大耐心资本、推动新质生产力发展的关键步骤。

　　经济社会治理层面，强化政策制度协同，营造长期稳定环境。相较于普通投资资本，耐心资本更需要稳定、持续、预期明朗的经营和政策环境。培育壮大耐心资本，客观上要求我们持续推进国家治理体系和治理能力现代化，加强监管协调，以政策协同形成强大政策合力。同时，根据耐心资本的资金来源和投资特征分类施策，提高政策支持效果。尤为重要的是，要在政策和制度上保证耐心资本投资的进出自由，避免长期“耐心”投资蜕变为长期“无奈”持有。

　　微观运营管理层面，加强金融科技赋能，促进金融科技发展。金融科技依托最新科技成果推动金融体系的范式提升和结构完善，能够帮助耐心资本更好服务于“数智化”时代的科技创新。借助金融科技，耐心资本可以快速识别目标企业，缓解信息不对称问题，及时发现和评估各类新型投资风险并采取有效防范措施。金融科技赋能耐心资本，有助于为耐心资本甄选目标企业、参与创新治理、优化投资策略提供更加精准化、多元化的工具手段，促进金融资源向科技型企业集聚，切实推动新质生产力发展。